一、长鑫存储，是中国最接近“打进DRAM决赛圈”的那家公司

长鑫存储不是“能不能做成”的问题，而是“什么时候跑通盈利、能吃下多少份额”的问题

在DRAM这个全球只剩三家巨头长期垄断的行业里，中国大陆第一次，真正站出来了一家量产、迭代、放量都已经发生的玩家，而且不是PPT公司，是已经烧了几千亿、趟过行业最低谷、还活下来的那种。

二、为什么DRAM这么难？也正因为难，长鑫才有战略价值

DRAM是半导体里最难的赛道之一：

• 投入极大（12英寸厂、设备、良率、工艺）

• 技术迭代快（DDR4 → DDR5 → LPDDR5/5X）

• 周期性极强（价格一年能腰斩，也能翻倍）

• 行业高度集中（三星 / 海力士 / 美光 合计90%+）

过去二十年，中国大陆几乎在DRAM上被“锁死”。

而长鑫，已经做到三件事：

1. 真正量产DRAM（不是实验线）

2. 产品覆盖主流代际（DDR4 / DDR5 / LPDDR5/5X）

3. 产能做到全球第四，中国第一

这不是讲故事，这是事实写进招股书的。
按照 Omdia 数据，长鑫已是全球第四大DRAM厂商，市占率接近4%，并仍在提升 。

三、它已经穿越了一轮行业“死亡周期”

很多人盯着长鑫的亏损说事，但真正懂周期的人，反而要盯这一点。

DRAM行业在 2022–2023 年发生了什么？

• 行业库存爆炸

• 价格同比暴跌40%+

• 三星、海力士、美光 全行业巨亏

2025年二季度以来，受数据中心和AI算力需求暴涨影响，DRAM供不应求，价格爆发式增长。

而长鑫在干什么？

• 扩产

• 升级工艺

• 持续高强度研发

• 硬扛折旧和现金流压力

结果是：

• 2024年起，行业复苏

• 2025年，DRAM价格快速回升

• 长鑫 EBITDA已转正，亏损显著收窄

• 经营现金流明显改善

招股书里明确写了：公司预计 2026 或 2027 年有望实现盈利，核心变量是出货量与价格 。最难的时候它没死，现在行业回暖，它还在场上。

四、长鑫的“护城河”不是单点技术，而是一整套系统能力

很多人误以为，做存储就是“工艺追赶”。但真正的护城河在于：

1、IDM一体化能力（设计 + 制造 + 测试 + 模组）

长鑫是完整IDM，不是只画图的Fabless，也不是纯代工：

• 自主设计

• 自建12英寸DRAM晶圆厂（3座）

• 自主测试 + 外协封测

• 模组能力齐全

这意味着什么？

它不是“能不能做”，而是“规模上来后，成本能不能压下去”。

而DRAM，本质就是规模游戏。

2、跳代式技术路线，而不是一代代慢慢磨

招股书里一个关键词：“跳代研发”。

• 不是在DDR3上耗死

• 直接对标 DDR4 / DDR5 / LPDDR5

• 工艺平台已经推进到第四代

这背后，是每年几百亿的研发投入。
过去三年，研发投入累计超 1500亿元，研发人员占比接近30% 。

这是靠“喊口号”不可能实现的。

五、一个被忽略但极重要的点：它的股权结构，反而是优势

很多人担心：“无实控人，会不会乱？”

结论是：

• 无单一股东能控制公司

• 国资、市场化资本、创始团队三方制衡

• 决策靠董事会，不靠一个老板拍脑袋

• 国资明确承诺“不谋求控制权”

这在一个极度重资产、长周期、需要耐心资本的行业里，反而是好事。这是一个“为了把事做成而设计的股权结构”，不是为了短期套现。

六、为什么很多人会看好它

长鑫不是一家“性感”的公司。

• 不轻资产

• 不快回报

• 不讲颠覆式故事

但它干的是一件国家层面长期缺失、却必须有人干的事。

在DRAM这个赛道：

• 只要活下来，就有价值

• 只要能扩产，就有筹码

• 只要站在周期右侧，盈利会来得很快

它已经熬过最黑的夜，
现在站在行业复苏 + 国产替代 + 规模放量的交汇点上。

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